一图回顾乌克兰局势如何步步升级

俄乌局势进一步升级，受此影响，全球市场反应剧烈，呈现出明显的避险交易。今早国内大宗期货开盘走高，虽有回调，但下游贸易商依旧要警惕短期内原料类价格上涨对管材料价格的影响，及时关注实时新闻消息，以便及时作出应对措施。

经过一段时间的发酵和外交斡旋无果后，最近的进展是，俄乌局势进一步升级。俄罗斯总统普京签署总统令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”，随后命令部队进入该地区。作为回应，美国、欧盟和英国均表示将对这两个地区实施制裁，将禁止对该地区和美国之间的投资、贸易和金融关系。受此影响，全球市场反应剧烈，呈现出明显的避险交易。

俄罗斯股市(IMOEX)首当其冲，一度大跌14%，欧洲股市也普遍下跌2%左右，美股市场昨天因假期因素并未开始，但盘前期货目前纳指和标普500已经分别下跌2.4%和1.8%左右，日本股市开盘下跌1.9%。与此相应的，避险资产如黄金上涨超1910美元/盎司，美元指数逼近96.2.而受可能供给溢价影响的布伦特油价大涨4%至97美元/桶。

上世纪90年代以来较为典型的局部冲突，特别是涉及到美国和俄罗斯时的全球资产价格， 例如2014年的克里米亚危机等，发现短期内无一例外的是，地缘冲突爆发在短期都将打压风险偏好，导致避险资产受益而风险资产受损。

因此，作为应对，从资产避险的角度，针对当前的不确定性，传统避险资产(单纯从避险效果看，VIX指数>美国国债>日本国债>日元>黄金；以及股市中的防御性板块)、VIX波动率指数(获利后需要及时关闭头寸而不适合长期持有，否则反而会受其拖累)， 以及此次可能受益于供给溢价的原油或能起到一定避险效果。不过需要注意的是，通胀预期和紧缩升温可能会使得国债的避险效果打一定折扣。

从一般的规律来看， 除非是爆发更大规模和波及更广泛的冲突，局部冲突对主要资产的影响不会特别显著且持续时间也相对比较短暂，往往是脉冲式的，并不会完全改变原有趋势。

不过，相比单纯因为风险偏好造成的避险交易，我们认为后续如果因为一些制裁导致的连锁反应和连带损失更加值得关注，主要是考虑到此次俄乌在全球部分资源品定价中的特殊性。截至2021年，全球每天约9800万桶的产量中，俄罗斯占比高达11%，1090万桶/天，俄罗斯贡献了全球油、气出口总量的12%和21%；欧洲对俄罗斯的油气供给依赖度更高，2021年俄罗斯出口欧洲油气贸易量占全球出口至欧洲贸易量的29%和36%，俄罗斯向欧洲输送的管道气约占欧洲天然气总进口量的35%。

其影响和传导路径主要体现在以下几个方面：　1、 原油价格供应溢价。2、 北溪2号或进一步加重欧洲能源市场短缺。3、 金融资产、外债和汇率的风险敞口。

塑料/PP 短期逻辑是成本抬升与需求尚未恢复之间的矛盾，而俄乌局势紧张继续推涨原油，从上游看油煤都偏强，尤其油制利润压缩至新低甚至开始小亏，但是从下游看终端拿货积极性不高，产业库存消化缓慢，且下游成品库存还是增加的。

因此产业链上下游无法顺利传导甚至可能更畸形。从价格区间来看，成本抬升、外盘稳中有涨、出口空间打开、粒粉倒挂，聚烯烃估值偏低，只欠需求启动的东风。单边在上游强势背景下暂不考虑做空，重点关注需求恢复迹象逢低做多。

苯乙烯 去年同期原油65附近，苯乙烯价格在8500以上，目前原油接近100，苯乙烯价格9000，估值偏低，而俄乌局势的紧张将继续推高成本；港口库存水平略高于去年同期，工厂库存略低于去年同期，即当下整体库存与去年基本持平。从需求看，成品库存比往年高，环比看2月家电计划排产量减少（但同比去年增加），因此主要矛盾在成本高VS需求弱（甚至PS行业开始亏损），关注中下旬需求的恢复能否消化目前的成本。

总结来说，国际原油即将突破百元大关，势必影响与塑料上游原料相关的丙、乙烯单体价格，国际原油、黄金价格的上涨，虽对日以稳定的中国经济影响有限，但国内大宗商品走势必然是顺势而行，今早国内大宗期货开盘走高，虽有回调，但下游贸易商依旧要警惕短期内原料类价格上涨，对供需关系是影响目前价格走势的关键，但成本面影响占比不容忽视，及时关注实时新闻消息，以便及时作出应对措施。

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